Бивалютная корзина и валютный коридор
Существенное снижение курса рубля в августе-сентябре текущего года (более чем на 10%) вывело обсуждение проблем и механизмов валютного регулирования за пределы узкопрофессионального круга и заставляет обычных людей пристально следить за новостными лентами. В связи с этим понимание смысла двух терминов - бивалютная корзина и валютный коридор - позволяет лучше сориентироваться в текущей ситуации на рынке и в оценке ее перспектив.
В рыночной экономике в странах, не обладающих свободно конвертируемой валютой, существует два основных вида валютного режима: фиксированный и плавающий.
В первом случае центральный банк официально устанавливает фиксированный курс национальной валюты по отношению к другой валюте. При таком режиме рыночные механизмы не воздействуют ежедневно на изменения курса, а Центробанк поддерживает его путем проведения интервенций, то есть операций по купле-продаже иностранной валюты. Если национальная денежная единица укрепляется, банк покупает валюту, если слабеет - продает. Тем самым уравновешиваются спрос и предложение и курс удерживается на заданном уровне.
При плавающем валютном курсе рыночные механизмы влияют на изменение курса: при росте рыночного спроса на валюту ее курс повышается и наоборот, а центральный банк устанавливает ежедневные курсы на основе фактически складывающегося баланса спроса и предложения.
В современном мире в основном применяется модель управляемого плавания, когда государство в лице Центробанка в той или иной мере вмешивается в рыночные процессы, защищая курс от резких перепадов. Данные меры позволяют участникам рынка чувствовать себя более уверенно, процессы становятся более прогнозируемыми. Ведь именно скачкообразные колебания курса намного более опасны для экономики, нежели его плавное, пусть и значительное, повышение или понижение.
Вмешательство Центробанка в поддержание желаемого валютного курса может объясняться и проводимой политикой таргетирования (от англ. target - цель), когда государство определяет целевые ориентиры, к которым нужно стремиться и которые будут содействовать реализации общеэкономических целей. Например, заниженный курс национальной валюты стимулирует экспорт и способствует притоку капитала (подробнее о влиянии удешевления (девальвации) и удорожания (ревальвации) национальной валюты на реальный сектор экономики страны см. "В курсе правового дела", 2010, N 22, стр. 84).
Одним из видов курсового таргетирования является валютный коридор - установление границ допустимых колебаний валютного курса, которые государство обязуется поддерживать. При достижении верхних или нижних пределов коридора Центробанк выходит на рынок и проводит валютные интервенции, выравнивая курс. Чем шире валютный коридор, тем больше воздействие на курс рыночных сил и меньше действий предпринимает Центробанк.
Банк проводит интервенции не только для ограничения колебаний (волатильности) курса национальной валюты, но и для нейтрализации воздействия внешних факторов на спрос и предложение валюты на внутреннем рынке, вызывающего диспропорции.
Как известно, в открытой экономической системе все процессы взаимосвязаны и изменения на валютном рынке могут быть следствием многих причин. Одной из особенностей российской экономики является ее зависимость от мировых цен на нефть. Курс рубля напрямую связан с ценами на нефть: при их росте рубль укрепляется, а при снижении курс рубля по отношению к мировой валюте - доллару - падает.
У валютного коридора есть и свои риски. Если накопленные курсовые дисбалансы становятся большими, а резервов Центробанка не хватает для сдерживания курса, валютный коридор может быть "пробит".
При проведении операций на внутреннем валютном рынке в качестве операционного ориентира Банк России использует бивалютную корзину. Во многих странах используется понятие так называемой валютной корзины, в которую входит ряд валют, по отношению к которым рассчитывается средневзвешенный курс национальной валюты.
Присутствие и доля валюты в корзине отражает ее роль в экономических отношениях страны, структуре внешней торговли. Например, в валютную корзину Национального банка Белоруссии входят доллар, евро и российский рубль. Валютная корзина используется и для определения условной денежной единицы, специальных прав заимствования (СДР), МВФ. В нее входят доллар США, евро, фунт стерлингов, и японская иена.
Бивалютная корзина (валютная корзина Банка России) включает две имеющие ключевое значение для экономики России валюты - доллар США и евро. Она была введена ЦБ России 1 февраля 2005 года (до этого времени коридор курса определялся по отношению к доллару), и тогда ее структура представляла собой 0,9 долл. США и 0,1 евро. Уже через полтора месяца, 15 марта 2005 года, доля евро была увеличена с 0,1 до 0,2. Постепенно доля евро увеличивалась, и с 8 февраля 2007 года структура бивалютной корзины Банка России составляет 0,55 долл. США и 0,45 евро. Стоимость бивалютной корзины, или курс рубля по отношению к бивалютной корзине, рассчитывается по следующей формуле:
Стоимость корзины = 0,55 х (курс рубля к доллару) + 0,45 х (курс рубля к евро).
Коридор бивалютной корзины - пределы, в которых может изменяться курс рубля по отношению к бивалютной корзине. В начале 2009 года после "плавной девальвации" рубля по отношению к доллару и евро в процессе финансового кризиса 2008-2009 годов Центробанк зафиксировал границы валютного коридора, в рамках которого курс рубля мог изменяться от 26 до 41 руб. по отношению к бивалютной корзине.
В октябре 2010 года Центробанк отменил эту фиксацию и привязку к абсолютным значениям рублевого курса и установил режим плавающего валютного коридора, при котором стоимость бивалютной корзины вначале определялась в пределах от 33,4 до 36,4 руб. Допустимые колебания курса рубля в рамках плавающего коридора дают Центробанку ориентиры для проведения в случае необходимости валютных интервенций. В дальнейшем этот интервал постепенно расширился с 3 до 5 руб., а объем предельно допустимых интервенций банка снизился.
Согласно последним заявлениям представителей ЦБ и одобренному недавно проекту основных направлений денежно-кредитной политики на 2012-2014 годы политика ЦБ России будет направлена на дальнейшую либерализацию курса рубля при сохранении в ближайшее время плавающего коридора бивалютной корзины. Банк планирует сокращать свое прямое вмешательство в установление курса и подготавливать участников рынка к введению плавающего валютного курса (вне всяких коридоров).
Е.Р. Богатова,
к.э.н., генеральный директор
группы компаний "Русское Золото",
председатель Контрольно-ревизионной комиссии РСПП
"В курсе правового дела", N 20, октябрь 2011 г.